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Apr 16, 2024

Ciò che Vivek Ramaswamy non capisce del dollaro

L'ascesa di Vivek Ramaswamy nei sondaggi dovrebbe accompagnarsi ad un maggiore controllo delle sue opinioni sull'economia. In questo spirito, sono qui per riferire che, almeno sulla politica monetaria, i repubblicani

L'ascesa di Vivek Ramaswamy nei sondaggi dovrebbe accompagnarsi ad un maggiore controllo delle sue opinioni sull'economia. In questo spirito, sono qui per riferire che – almeno sulla politica monetaria – il candidato presidenziale repubblicano non ha ancora raccomandazioni utili.

Ramaswamy ha chiesto alla Federal Reserve americana di stabilizzare il dollaro in relazione al prezzo delle materie prime, piuttosto che all'indice dei prezzi al consumo. È improbabile che questa formula porti stabilità monetaria (o domi i cicli economici), in parte perché i prezzi delle materie prime stessi sono notoriamente instabili.

Consideriamo i cinque anni precedenti al 1994, quando i prezzi al consumo aumentarono di oltre il 19% ma la maggior parte dei prezzi delle materie prime diminuirono. O gli anni dal 2004 al 2008, quando i prezzi delle materie prime sono aumentati di circa tre volte ma i tassi di inflazione dei prezzi negli Stati Uniti sono rimasti più o meno costanti, nell’ordine del 2%. In altri periodi di tempo, la relazione tra i prezzi delle materie prime e l’inflazione al consumo è oscura.

Molte materie prime presentano un’offerta anelastica nel breve periodo. Ciò significa che quando la domanda aumenta o l’offerta è limitata, i prezzi di tali materie prime possono aumentare notevolmente. Ciò è accaduto con la guerra in Ucraina, che a intermittenza ha fatto salire alle stelle i prezzi del grano, del petrolio e del gas.

Gli economisti possono discutere su cosa dovrebbe fare una banca centrale in risposta a questi shock, ma non esiste una regola semplice e veloce. Spesso i prezzi elevati delle materie prime rappresentano uno shock contrazione – e quindi non dovrebbero essere combinati con pressioni disinflazionistiche, che fungerebbero da ulteriore shock contrazione. Forse questa riforma potrebbe funzionare se la Fed scegliesse materie prime con prezzi non così volatili. Ma questa è una commissione stupida.

Mi viene in mente la proposta “ANCAP” dell'economista Robert Hall del 1982 per stabilizzare il dollaro con un paniere di materie prime. Hall sosteneva che un pacchetto di nitrato di ammonio, rame, alluminio e compensato (quindi ANCAP) si era dimostrato stabile in termini di dollaro in passato. Aveva ragione su questo. Ma l’ascesa della Cina e di altre nazioni ha portato ad un boom dei prezzi delle materie prime senza precedenti. Se gli Stati Uniti avessero tentato di stabilizzare il valore del dollaro in termini di tali materie prime, la Fed avrebbe dovuto applicare una significativa pressione deflazionistica per stabilizzare il relativo indice dei prezzi delle materie prime. Una vera politica monetaria sarebbe stata un disastro.

Ciò porta a un punto più generale: sia le materie prime che altri prezzi delle attività, come i tassi di cambio, possono aumentare e diminuire per ragioni che rimangono misteriose e che potrebbero non essere legate a pressioni inflazionistiche e deflazionistiche. L'articolo di Ramaswamy per il Wall Street Journal che descrive la sua politica contiene molte affermazioni “drive by” di una sola frase su eventi macro che non sono stati confermati dal lato della ricerca.

La sua analisi contiene, tuttavia, due significativi grani di verità. Sfortunatamente, nessuno dei due è inquadrato correttamente.

È ragionevole suggerire che la Fed consideri i prezzi delle materie prime come uno dei tanti indicatori di mercato quando definisce la politica monetaria. In effetti, la Fed lo fa già. È anche ragionevole affermare che la Fed potrebbe utilmente assegnare un ruolo maggiore ai prezzi delle materie prime. (Non ne sono convinto, ma sarebbe strano se tutti gli attuali pesi delle decisioni della Fed fossero esattamente quelli giusti.) Tuttavia questo non è certo un cambiamento radicale nella procedura, e non equivale a stabilizzare i prezzi di un pacchetto di materie prime.

Il secondo granello di verità è che la Fed era in gran parte addormentata al momento del passaggio quando le pressioni inflazionistiche hanno iniziato a crescere all’inizio della pandemia. È importante notare, tuttavia, che anche i mercati dormivano. I tassi di interesse, ad esempio, non hanno previsto il grande aumento dei tassi di inflazione fino a febbraio 2022, quando era troppo tardi. I prezzi delle materie prime erano in aumento durante questo periodo, ma nel 2021 stavano semplicemente riguadagnando i livelli pre-pandemia, difficilmente un avvertimento precoce di un’imminente inflazione elevata. Nel complesso, un maggiore affidamento agli indicatori dei prezzi di mercato non avrebbe inviato segnali di allarme sufficientemente chiari.

Cosa si sarebbe potuto fare allora per controllare l’elevata inflazione? Una possibilità è che la Fed avrebbe dovuto prestare maggiore attenzione all’aumento del 40% dell’offerta di moneta M2 tra marzo 2020 e marzo 2022. Un’altra possibilità sarebbe stata che il presidente Joe Biden non organizzasse un’importante espansione fiscale nonostante una forte situazione economica. recupero. Qualunque altra procedura o ripensamento possa essere necessario, è difficile vedere i prezzi delle materie prime come qualcosa di più di un segnale rilevante tra tanti.